交运板块修复行情启动：2022 年初至6 月24 日，沪深300 下跌11.04%， 申万交运板块整体下跌4.37%，位居28 个申万一级行业的第7 位，跑 赢沪深300 指数6.68 个百分点，与2021 年相比，表现明显回升，行业 排名上升明显。年初在客货运需求两旺的情况下，行业走势较强，进入 3 月，受基本面和新一轮疫情的影响，行业走势明显偏弱，进入6 月， 由于疫情防控效果逐步显现，重点地区复工复产有序推进，整体进入修 复行情。

1 本轮疫情影响对行业影响逐步消退，修复行情启动 ................................................................................................... 1

2 航空：管控放松、需求回暖 .......................................................................................................................................... 2

2.1 货运高峰难以持续，客运在疫情影响下多次反复 ............................................................................................ 2

2.2 主要航空公司持续受到疫情冲击 ........................................................................................................................ 4

2.3 下半年修复行情已经启动 .................................................................................................................................... 6

2.4 中期供需矛盾显现，助推航空公司业绩表现 .................................................................................................... 7

2.5 远期空间广阔，行业增长带动公司成长 ............................................................................................................ 8

3 机场：核心优势依旧，流量变现需要时机................................................................................................................... 9

3.1 国际航线持续管制下，枢纽机场业绩表现不佳 ................................................................................................ 9

3.2 吞吐量是核心评价指标，非航收入是枢纽机场的业绩亮点 .......................................................................... 10

3.3 核心资产定位，具备长期成长价值 .................................................................................................................. 12

4 快递：行业迈入成熟发展时期 .................................................................................................................................... 13

4.1 快递行业迈入“千亿时代” .................................................................................................................................. 13

4.2 疫情转折+政策监管筑牢行业ß......................................................................................................................... 15

4.2.1 疫情好转疏通快递网络堵塞 ................................................................................................................... 15

4.2.2 政策发布扭转价格下跌趋势 ................................................................................................................... 17

4.3 重资产投入+成本管控+综合服务能力赚取α .................................................................................................. 20

4.3.1 重资产投入扩充产能，寻求规模经济 ................................................................................................... 20

4.3.2 价格战背后是成本战 ............................................................................................................................... 20

4.3.3 构建综合服务能力，找寻第二曲线 ....................................................................................................... 22

5 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 23

6 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 23