复盘2020 年股价走势，环保公用行业整体表现弱于指数，接近两成个股具备超额收益。运营类子板块股价表现相对坚韧，整体交易热度较低。超额收益个股以题材炒作为主，细分板块龙头表现相对较好，与A 股市场展现出一致的趋势。展望2021 年全年业绩，疫情影响逐步消退，Q3 以来板块收入和利润增速持续向好，年报整体业绩预告情况好于2019 年，未来半年业绩或迎来持续改善。建议关注汽车拆解和智能水表行业，同时自下而上精选有望打通自身微循环的环保个股。

1 市场回顾：行业关注度持续低迷，期待2021 年业绩持续改善.............................................................................3

1.1 交易热度持续走低，全年仅一成个股具备超额收益.................................................................................................3

1.2 全年业绩展望：Q3 疫情扰动基本消除，期待2021 年业绩持续改善.......................................................................4

1.3 投资策略：自下而上精选个股，看好汽车拆解和智能水表......................................................................................6

2 汽车拆解：商业模式重塑，有望诞生行业龙头.......................................................................................................8

2.1 政策缺位、正规企业竞争力不足，2019 年前汽车拆解行业畸形发展.....................................................................8

2.2 政策细则发布、新资本流入、国三提前报废将共同开启汽车拆解行业市场化进程............................................10

2.3 行业整合势在必行，公司具备成长为行业龙头的潜力...........................................................................................13

3 公用事业智能化：看好智能水表渗透率持续提升.................................................................................................15

3.1 低渗透率带来长期确定增长空间，看好智能水表行业未来5 年16%的复合增速.................................................15

3.2 NB-IOT 技术的成熟解决了过去智能水表难以推广的行业痛点，带来相关产品的快速放量...............................17

3.3 高端计量仪表集中度明显高于低端品，宁水集团、新天科技等头部企业有望获得超越行业的增速................18

3.4 基站建设加速、政策利好持续，智能水表推广将迎来持续事件催化....................................................................19

4 风险提示....................................................................................................................................................................20

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