休闲食品行业每一轮渠道铺货均带来超额收益。21 年我国休闲食品行业规模1.45 万亿元，16-21 年CAGR 为12.01%，预计未来3 年CAGR为8%。休闲食品行业增速逐渐放缓，且大单品和新品逻辑较弱，行业性投资机会主要来自渠道变革下的新一轮铺货。复盘历史，休闲食品行业主要经历3 轮牛市，每一轮渠道铺货均带来超额收益：(1) 08-10年：主要由11 年以前商超渠道铺货推动，相对食品行业申万指数上涨368.13%。(2) 12-16 年：主要由12 年至今的线上渠道铺货、线下渠道下沉推动，相对食品行业申万指数上涨90.74%。(3) 18-20 年：受益于疫情导致居家消费场景增加，相对食品行业申万指数上涨37.12%。