在不太遥远的记忆里，银行曾经是“规模动物”。近年来，经济对投资的依赖度下降，贷款增速也就回落趋稳。我国银行业扩张速度虽趋缓，但仍有部分银行处于高扩张状态。21Q3 上市银行平均生息资产同比增速仅8.5%，但仍有5 家银行增速在20%附近。局部信用风险事件，造成信用区域分化趋势。信用向江浙鲁川湘等6 个地区加速积聚，其2021 年社融增量占比较过去8 年累计占比提升了0.3 pct-3.3 pct不等。区域性银行贷款市占率也在提升，21Q3 股份行下降0.57 pct，而城农商行提升0.24 pct。选取代表性的13 家上市银行，作为“高扩张城农商行”组合。

1 行业扩张趋缓，但总有银行高扩张 ........................................................................................................................... 3
2 扩张为何分化？区域信用增量不均 ........................................................................................................................... 5
3 扩张是业绩基本盘，不良决定上限 ........................................................................................................................... 9
4 从高扩张到高业绩的“循环论证” ............................................................................................................................ 10
5 高扩张城农商行横向对比，如何排序？ ................................................................................................................. 12
6 投资建议：高扩张+表干净=高业绩 ...................................................................................................................... 15
7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15
插图目录 .................................................................................................................................................................. 17
表格目录 .................................................................................................................................................................. 17