投资建议：1）绿电运营商：建议关注传统火电转型新能源比例最高的吉电股份， 及背靠三峡集团的第一梯队风光新能源运营商三峡能源。推荐分布式屋顶光伏投 资建设运营一体化的优势央企南网能源。2）抽水蓄能：建议关注拟置入南网调 峰调频公司100%股权，转型抽水蓄能、调峰水电和电网储能的文山电力；国网 抽水蓄能子公司、国内抽蓄最大投资运营主体国网新源（非上市）。3）能效管 理：建议关注智能微网和企业能效管理解决方案供应商安科瑞；电力EPCO 一 体化解决方案供应商苏文电能；深耕电网设备智能监测解决方案的杭州柯林。

一、板块涨幅居前，原材料成本压制业绩表现 ................................................................................................... 4

二、绿电和抽蓄是电源发展方向 ........................................................................................................................ 7

（一）项目建设如火如荼，转型绿电之势不可逆 ........................................................................................ 7

（二）抽水蓄能步入黄金十年 ................................................................................................................... 10

三、分布式接入+尖峰负荷，驱动配网自动化投资加码 .................................................................................... 13

四、从能效管理到需求侧响应，新业态新蓝海 ................................................................................................. 14

（一）能耗压力将促进C 端能效管理的普及............................................................................................. 14

（二）新型配电系统需要最优化重构 ........................................................................................................ 17

（三）需求侧响应潜力巨大 ...................................................................................................................... 18

五、投资建议 ................................................................................................................................................... 20

六、风险提示 ................................................................................................................................................... 20