制造业升级为大势所趋，而全国各地制造业发展基础差异较大，我们从出口、 消费两大需求链，以及新能源、科技两大新型产业链拆解制造业发展驱动因 素，聚焦制造业发展基础较好或有发展禀赋的区域及其本地区域性银行。整 体来看，当前江浙粤闽鲁、成渝等地具有较好发展制造业的基础，当地区域 性银行可因地制宜开展业务，通过综合金融服务+科创+绿色多元模式服务实 体企业。此外，部分全国性银行实体业务聚焦部分优质区域开展。个股推荐 商投一体典范兴业银行、深耕中小企业多年的宁波银行、以中小企业服务管 家为特色的苏农银行、制造业头雁工商银行。

引言：解构产业链，聚焦新模式 ................................................................................................................................... 3

背景：经济增长动能升级，驱动商业模式转变 ............................................................................................................. 5

国内：底层资产迁移，模式亟待升级 .................................................................................................................... 5

制造业：政策导向明确，呼唤高阶模式 ......................................................................................................... 5

绿色金融：落实双碳部署，迎来发展机遇 ..................................................................................................... 7

海外：产业升级与融资体系构筑良性循环 ............................................................................................................. 8

产业结构：英美高科技企业崛起VS 日德高端制造业升级 ............................................................................ 8

融资结构：英美直接融资体系助力VS 日德间接融资扶持 ............................................................................ 9

布局：拆解四大需求链，聚焦沿海沿江地区 ............................................................................................................... 10

出口链：东部沿海基础优，产能中西部迁移 ....................................................................................................... 11

消费链：人口奠定基础，收入决定层级 .............................................................................................................. 14

新能源链：新基建+“双碳”战略，产业链扩展空间广 ........................................................................................... 16

科技链：产业升级抓手，政策支持重点 .............................................................................................................. 19

模式：深根本土因地制宜，打造差异化模式 ............................................................................................................... 22

工商银行：制造业头雁效应，六位一体综合服务 ........................................................................................ 22

兴业银行：商投一体典范，绿色金融先行 ................................................................................................... 23

宁波银行：打造“五管二宝”产品体系，支持本地先进制造 ........................................................................... 25

苏农银行：制造业特色鲜明，中小企业战略升级 ........................................................................................ 25

投资建议：精选根植实体优质行 ................................................................................................................................. 27

兴业银行（601166 CH，买入，目标价：32.41 元）：开辟新模式，重构新生态 ........................................ 27

宁波银行（002142 CH，买入，目标价：46.74 元）：机制引领，战略先行 ............................................... 27

苏农银行（603323 CH，买入，目标价：7.32 元）：迈向苏州市场，拓展成长空间 .................................... 28

工商银行（601398 CH，买入，目标价：6.54 元）：稳健龙头大行，零售转型持续 ................................... 28

风险提示.............................................................................................................................................................. 29