免税：2023 年 4 月，海南机场进港客流维持高景气，三亚机场进港客流，离岛免税需 求端维持旺盛。五一黄金周预订情况良好，随后续精品货物补足，我们预计离岛免税 销售额有望环比改善，带动板块估值。自贸港建设背景下，海南客流有望持续提升， 推荐中国中免（6011888.SH）、海汽集团（603069.SH）、海南发展（002163.SZ）

1 本周绝对估值变化................................................................................................................................... 5

2 商社行业估值概览................................................................................................................................... 7

3 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势............................................................................. 10

3.1 餐饮行业相关标的估值情况............................................................................................................. 10

3.2 免税行业相关标的估值情况............................................................................................................. 11

3.3 酒店行业相关标的估值情况............................................................................................................. 12

3.4 医美化妆品行业相关标的估值情况................................................................................................. 13

3.5 人资外服行业相关标的估值情况..................................................................................................... 15

3.6 游戏&广告&直播电商行业相关标的估值情况 .............................................................................. 16

3.7 文旅行业相关标的估值情况............................................................................................................. 17

3.8 珠宝行业相关标的估值情况............................................................................................................. 19

3.9 数字藏品相关标的估值情况............................................................................................................. 20

3.10 零售行业相关标的估值情况......................................................................................................... 21

3.11 纺服行业相关标的估值情况............................................................................................................. 23

4 风险提示................................................................................................................................................. 23