医药行业市场表现强于大盘，子版块加速分化。截至2020 年3 月31 日收盘，2020 年第一季度医药生物指数上涨8.39%，跑赢万得全A 指数15.18 个百分点。从行业涨跌幅来看，2020 年第一季度医药生物涨幅在28 个行业中位列第2，表现优于万得全A 指数和沪深300 指数。估值方面，截至3 月31 日收盘，以TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率38.09 倍，相对于整体A 股剔除金融行业的溢价率为89.52%。受到疫情影响，春节后医药行业子版块表现加速分化，医疗器械、化学原料药板块和生物制品板块表现出色，显著跑赢医药板块整体涨幅。截至3 月31 日，医疗器械、化学原料药和生物制品板块，分别实现了32.68%、25.15%和18.76%的涨幅。

一、2020 年第一季度医药行业行情综述 ............................................................................... 5

1.1 2020 年第一季度医药行业跑赢大盘 ............................................................................. 5

1.2 细分子行业分化明显，医疗器械及原料药行业领涨 .................................................... 6

二、2020 年第二季度各子板块机会展望 ............................................................................... 7

2.1 特色原料药：集采催生原料药需求，行业具备高成长性 ............................................. 7

2.2 医药外包及高端仿制药：受益于医药政策持续推进 .................................................. 10

2.3 医疗器械：出口需求确定性高增，公共卫生建设迎来新周期 .................................... 13

三、重点公司盈利预测与估值 .............................................................................................. 16

风险提示 .............................................................................................................................. 17