政府积极出台降税促消费政策，我国餐饮旅游市场逐渐恢复。海外疫情仍在蔓延，餐饮旅游市场正处寒冬期，美股企业大规模回购推高财务杠杆，目前受到基本面和流动性双重打击，企业通过降薪裁员、缩减开支、筹措资金等多种方式积极求变，以期渡过难关。疫情可能加速中小企业出清。阴霾终将散去，曙光总会来临，龙头凭借资金实力/品牌效应/管理优势，抗风险能力相对更优，疫情后市场地位有望巩固。建议两条主线把握优质标的：1）受疫情负面拖累有限，建议关注广州酒家；2）龙头中长期逻辑未变，优势地位稳固，建议关注宋城演艺/中国国旅/锦江酒店/首旅酒店。

国内餐饮旅游市场逐渐恢复 .............................................................................................. 5

酒店：龙头入住率已恢复至60%以上 ....................................................................... 5

免税：海南政策呵护，离岛免税可能相对有韧性 ...................................................... 6

餐饮：全国复工率已达80% ...................................................................................... 9

国内游：各地发放消费券，有望带动旅游加速复苏 ................................................ 11

出境游：海外疫情未明朗，仍有较大压力 ............................................................... 12

在线旅游：龙头降本开源、加强产业链合作、探索创新营销 .................................. 13

海外餐饮旅游板块正处寒冬期，部分企业濒临流动性危机 ............................................. 16

酒店：缩减开支应对疫情冲击 ................................................................................. 19

免税：主要购买力流失 ............................................................................................ 23

邮轮：流动性危机迫在眉睫 ..................................................................................... 25

主题公园：复业时间表尚未明朗 ............................................................................. 29

在线旅游：城门鱼殃 ................................................................................................ 30

餐饮：外卖可能有助缓解部分压力 .......................................................................... 32

风险提示 .................................................................................................................. 36