受疫情影响，2020Q1 家电业绩下滑显著。1)收入方面，20Q1 行业收入同比大幅下滑 24%至 1927 亿元，收入增速为近年来的 最低水平；分行业看，有必选消费特性的小家电在家电行业收 入表现最优（YOY-14%），而涉及到安装等环节的白电（-26%）、 厨电（-34%）受疫情影响较大，增速表现最差。2)业绩方面， 2020Q1 受新冠疫情的影响，行业业绩增速明显下行，2020Q1 实现归属净利润 89.2 亿元，同比下滑 50%。不过细分行业表现 仍存在差异，小家电受益于必选消费性质和线上渠道优势，业 绩下滑仅 19%，而白电、厨电和黑电受安装属性和线下渠道的 影响，业绩增速下滑 38%和 53%和 105%。3)盈利能力方面， 2019Q4，受空调行业价格战影响，行业毛利率同比下滑 0.9 个 pcts 至 25.2%。2020Q1，受疫情影响，家电行业毛利率显著下 滑 4 个 pcts 至 22.5%。

1. 2020Q1 家电板块业绩进入筑底期........ 4

1.1 20Q1 行业收入显著下滑，小家电板块表现相对优异 ........4

1.2 受竞争加剧和疫情影响，20Q1 家电板块业绩下滑明显 .....5

1.3 疫情影响下，20Q1 行业盈利能力下滑显著...........5

1.4 行业下行周期，龙头集中度明显提升......6

2.后续展望：基本面已筑底，关注内需回暖 .......... 8

2.1 白电板块：基本面将逐步恢复，关注内销龙头....9

2.2 厨电板块：地产恢复有望拉动行业回暖10

2.3 2020 年下半年投资建议............10