2022H1，局部疫情、消费心理、流量环境、政策监管等多重影响下，化妆品产 业链各公司表现分化，优质品牌类龙头展现强消费韧性、逆势增长。受大促活 动虹吸效应等影响，2022 年 8 月美妆行业线上销售承压，淘系美妆销售下滑明 显，抖音维持高增但增速放缓。展望 2022Q4，本土美妆公司有望从三季度销 售淡季迈向四季度销售旺季且增长明确、估值切换。重点推荐华熙生物、珀莱 雅、贝泰妮及科思股份、嘉亨家化。

美妆行业 2022 年中报业绩总结 ........................................................................................ 5

上游代工/原料公司：业绩分化，具备一定周期性 ............................................................. 5

品牌类美妆公司：疫情影响下业绩分化，优质龙头逆势高增............................................ 7

美妆行业 8 月线上销售情况 ............................................................................................ 17

淘系+抖音：8 月淡季美妆销售承压，彩妆下滑幅度较大，抖音维持高增 ...................... 17

淘系：大促活动虹吸效应明显，彩妆销售疲软................................................................ 19

抖音：化妆品销售增长维持高位，部分品牌抖音自播占比接近一半 ............................... 22

风险因素 ......................................................................................................................... 25

投资策略 ......................................................................................................................... 25