受新冠肺炎疫情影响，今年春节后复工复产进度明显滞后，用电需求疲软，但随着复工复产推进我国用电需求快速恢复，叠加水电出力偏弱影响，火电电量和出力表现亦呈现出环比改善趋势，5 月份火力发电量同比增长9.0%，增速较上月提升7.8个百分点；5 月份火电利用小时首次实现年内正增长，单月同比增加21 小时。

火电：量价向好，成本改善 .......................................................................................................... 5

电量：疫情扰动渐去，边际改善渐显............................................................................................................. 5

煤价：供需配错涨跌切换，不改同比下降趋势............................................................................................... 9

电价：“两会”定调，降价隐忧缓解................................................................................................................ 10

供给侧改革推进，利好行业估值修复........................................................................................................... 11

水电：主汛期将至，把握三条投资主线...................................................................................... 14

把握来水拐点，精选弹性标的...................................................................................................................... 14

纵使丰枯扰动，成长本色不改...................................................................................................................... 16

高股息补强水电在弱市下的确定性收益........................................................................................................ 20

投资建议..................................................................................................................................... 22