我们讨论了物流企业投资的三个关键问题：1）产业趋势即社会需求的方向，2）网络结构是商业壁垒的来源，3）企业基因则催生分化与裂变。我们站在新一轮供应链革命的起点，上中下游都将来剧变；对于长期投资者，

当下也是复利的起点。

引言：物流体系与市值结构 .............................................................................................. 3

交通运输与物流体系 .................................................................................................. 3

市值结构：海外“头部化”与A 股“资本化” ......................................................... 4

产业趋势：社会需求的方向 .............................................................................................. 5

供应链：商流决定物流，物流驱动商流 ..................................................................... 5

产业供应链：成本与效率 .......................................................................................... 6

消费供应链：成本、效率与体验 ............................................................................... 7

网络结构：商业壁垒的来源 .............................................................................................. 9

网络结构：连接性与经济性 ....................................................................................... 9

网络变迁：运输方式与路由结构 ............................................................................. 10

网络产品：三个象限的差异 ..................................................................................... 11

企业基因：分化裂变的探讨 ............................................................................................ 13

公司基因：从国际三大说起 ..................................................................................... 13

攻守之间：企业=>平台=>生态？ ............................................................................ 14

分化裂变：民营快递的启示 ..................................................................................... 15

个股标的：投资时点的选择 ............................................................................................ 17

行业展望：供应链“大时代” ................................................................................. 17

核心标的：大行业好公司 ........................................................................................ 20

顺丰控股（002352 CH，买入，目标价：73.73-81.93 元） ........................... 20

厦门象屿（600057 CH，买入，目标价：7.67-8.66 元） ................................ 20

德邦股份（603056 CH，增持，目标价：14.54-16.09 元） ........................... 20

风险因素 .................................................................................................................. 21