2020 年疫情导致原油、天然气及相关化学品需求下降，相关产品价格大幅下跌。2021 年我们有如下判断：1、全球主要国家的疫苗大规模接种后，油气需求恢复，布伦特油价有望回升到60 美元/桶；2、OPEC 限产仍然能够维持；3、我国延续保障国内能源安全的政策，继续加大勘探开发投入。

1. 2021 年油价有望大幅反弹 ............................................................................................. 4

1.1 供给：OPEC 延续限产、页岩油难以快速大幅增产 ................................................. 5

1.2 供给展望：页岩油难以快速大幅增产 ....................................................................... 6

1.3 需求：疫情影响逐步减弱，原油需求有望回暖 ......................................................... 7

1.4 库存：库存在去化过程中 ......................................................................................... 8

2. 石油公司业绩明显受益油价上涨 ................................................................................... 9

3.三桶油资本支出下滑不明显 ............................................................................................ 9

4. 天然气开采业持续向好 ................................................................................................. 11

5. 石化扩产带来机会 ....................................................................................................... 16

5.1 恒力石化 ................................................................................................................. 16

5.2 荣盛石化 ................................................................................................................. 17

5.3 桐昆股份 ................................................................................................................. 18

5.4 恒逸石化 ................................................................................................................. 19

6. 给予行业“增持”评级，推荐油服、大炼化及天然气企业。 ...................................... 20

风险提示 .............................................................................................................................. 21