在经历了一季度的停顿，和二季度强劲的反弹后，三季度进入平稳发展期。全行业前三季度收入同比上涨4%。根据工信部最新数据，我国已建成超60 万站5G 基站，已提前完成全年建设目标，三季度通信行业整体增速较二季度略有放缓，但依旧保持向上态势，产业链围绕5G+云科技周期共振整体发展良好。

1. 前言：风物长宜放眼量，把握高景气赛道，聚焦5G 生态下正在酝酿的新机遇 ............. 3

2. 三季度整体进展符合预期，5G 建设全年目标提前完成 ....................................................................................... 4

2.1.三季度继续保持同比增长，运营商提前完成全年5G 建设目标 ....................................................................... 4

2.2.利润水平受疫情有所冲击，三季度继续保持正增长 ....................................................................................... 5

2.3. 行业费用控制到位，研发加码自主创新 ...................................................................................................... 6

2.4.行业经营性现金流持续向好，行业整体经营情况持续优化 ............................................................................. 9

3. 子行业分析：运营商、天线射频、PCB、光模块，运营商5G 应用聚焦探索下，流量侧进攻，器件侧防御 . 10

3.1. 运营商聚焦B 端业务，打开业绩增长新引擎 .............................................................................................. 11

3.2. 5G+新基建双重共振，光模块下半年有望持续高景气 .................................................................................. 12

3.3 北斗三期以及星链计划带动，卫星通讯导航产业迎来黄金发展期 ................................................................. 13

4. 投资策略：聚焦高景气赛道，紧抓“通信+X”主线 .................................................................................... 14

5. 风险提示 ....................................................................................................................................................... 15

附注：样本选择 .................................................................................................................................................... 15