投资建议：10 月31 日，金融委会议提出“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”，进一步明确资本市场持续改革的政策基调。目前行业2020 年PB2.02 倍，位于估值中枢区间，重点推荐专业能力和政策红利更占优的龙头券商中信证券、华泰证券等。

一、 行情活跃叠加政策红利，上市券商业绩同比增长四成........................................4

1.1 行情活跃，券商各业务全面受益 ............................................................................ 4

1.2 收入结构整体保持稳定，经纪、投行略有提升 ....................................................... 4

1.3 龙头券商抗周期能力更强，业绩表现更稳定 .......................................................... 5

二、 经纪、投行业务充分受益于一、二级市场活跃，增速较快 ................................6

2.1 经纪：受益于市场活跃度提升 .............................................................................. 6

2.2 投行：股、债承销双增长，IPO 创历史之最........................................................... 7

2.3 自营：保持较高增速，增厚净资产 ........................................................................ 9

2.4 信用：两融规模快速攀升，带动利息收入增长 ..................................................... 10

2.5 资管：收入回升，规模持续下降 ......................................................................... 11

三、 盈利预测及投资建议....................................................................................... 11

四、 风险提示 ........................................................................................................12