当下多数酒企全年回款基本结束（部分酒企销售财年已结束），加之正处白酒行 业传统消费淡季，各酒企普遍梳理渠道、盘点库存、总结全年、规划来年，蓄势 待发以期开门红。当前酒企和经销商的渠道动作愈发理性，对渠道库存及价盘的 管控力明显提升。今年以来，除部分酱酒尤其三四线酱酒品牌之外，多数酒企渠 道库存和价盘反馈持续良性，动销稳中有好，行业的周期性波动幅度也有所减弱。

白酒板块最新思考：关注优质龙头调整后的布局机会 .................................................. 4

近期渠道反馈持续良性健康，酒企梳理渠道蓄力以待明年 ................................... 4

市场对消费税等政策风险担忧短期或对板块仍有一定压制，但长期无惧 ............. 4

展望明年，白酒行业景气度仍具备较强支撑，首要推荐高端茅五泸 .................... 4

白酒板块三季报总结：增长稳健，留有余力 ................................................................ 5

收入端：高端酒稳健，次高端延续高增，地产酒恢复性增长表现分化 ................. 6

利润端：产品升级和费用率下降，利润率平稳上行 ............................................. 8

现金&预收：销售回款及现金流表现亮眼，渠道打款和动销持续向好 ................ 10

重点酒企2021 年三季报梳理 ............................................................................. 12

板块表现：白酒板块估值有所回落，个股涨跌分化 ................................................... 15

市场表现回顾 ..................................................................................................... 15

数据追踪：茅台批价有所回落，次高端批价保持平稳 ................................................ 17

白酒价格走势 ..................................................................................................... 17

投资建议：2021Q4 关注动销和价格表现，首要推荐高端酒龙头茅五泸 .................... 19

风险提示 .................................................................................................................... 20

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 21

分析师承诺 ................................................................................................................ 21

风险提示 .................................................................................................................... 21

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 21