蛋白饲料供需矛盾由来已久。近年来，随着蛋白消费的持续增长，蛋白饲料的主要 原料豆粕需求增长明显，近7 个年度，大豆压榨消费增量近2313 万吨。但是，由 于国内大豆产能不足，同时缺乏竞争优势，我国大豆年产需缺口达9000~10000 万 吨，巨大体量的压榨消费需要进口来补足，进口占供应比重保持在80%以上，国外 农产品生产的风险将显著影响国内大豆的价格。

蛋白：供需矛盾升级 ...................................................................................... 5

蛋白消费拉动油粕需求增长 ................................................................................................ 5

蛋白原料供需矛盾由来已久 ................................................................................................ 6

油脂油料供应风险在集聚 ................................................................................................... 8

南美干旱强化减产预期 8

俄乌局势或加剧其他油料供应风险 9

谷物：竞争与替代 ........................................................................................ 10

政策与效益权衡下的米豆生产 .......................................................................................... 10

饲用原料涨价带动食用谷物替代 ....................................................................................... 12

谷物供应面临诸多负面因素 .............................................................................................. 15

异常低温影响小麦越冬 15

俄乌局势影响黑海地区粮食供应 16

投资建议 ...................................................................................................... 17

风险提示 ...................................................................................................... 17