美国联邦公开市场委员会(FOMC)对联邦基金利率前景最新的预期点阵图显示，委员们预计2023 年将有两次加息。这表明紧缩的步伐快于之前的预测。我们认为，美联储最早可能会在今年年末开始缩减资产购买规模，但通胀连续三个月超预期，或显示通胀并非“暂时”的，如果美联储对通胀的态度出现转变，可能意味着宽松退出会更早到来，进而造成金融市场波动性提升。

一、通胀超预期，美联储恐将在年底开始缩表 ..................................... 4
二、来自2013 年的启示 ........................................................ 6
2.1 2013 年版的缩减恐慌复盘 .................................................. 7
2.2 缩减购债规模对新兴经济体的影响各异 ..................................... 10
2.3 是什么造成了对不同新兴经济体的影响的差异？ ............................. 10
三、2021 年美联储QE 缩减将如何影响新兴经济体金融市场? ........................ 14
3.1 “缩减恐慌”会否再现？ ................................................. 14
3.2 市场已从上一部“缩减恐慌”中积累经验 ................................... 18
3.3 新兴经济体基本面改善 ................................................... 19
3.4 近期市场表现也显示此次明显不同于2013 年 ................................ 23
四、我国：短期金融市场波动可能加大，但长期增长前景将继续支撑市场 ............ 23
4.1 短期内：Taper 下中国股票市场波动或增大 .................................. 23
4.2 中美股市、债市之间的关联性增强 ......................................... 24
4.3 我国金融体系仍存在潜在风险 ............................................. 25
4.4 未来股票市场的增长大概率会快于中国经济 ................................. 26