2021 前三季度大众品收入6066 亿元，同比增长11%，增速环比2020 年上升0.65pct， 其中2021Q1/Q2/Q3 行业收入增速分别为24.9%/3.92%/5.59%；2021 年前三季度大众 品利润456 亿元，同比变动-2%，增速环比2020 年下降-22.19pct，其中2021Q1/Q2/Q3 行业利润增速分别为51.87%/-20.94%/-18.16%。2021 年前三季度收入增长较快的子行 业是白酒、啤酒、食品综合，收入增速均达到 15%以上；利润增速较快的子行业是乳制 品、啤酒、白酒，其中乳制品利润增速超过30%。

大众品2021 年三季报表现概述 .................................................................................................... 7

大众品：至暗时刻已过，迎来边际弱复苏 ................................................................................... 10

大众品：前三季度收入增长稳健，利润有所承压 ......................................................................................... 10

乳制品行业：前三季度收入增长稳健，三季度利润表现环比改善 ............................................... 13

乳制品行业：前三季度收入增长稳健，三季度利润表现环比改善 ............................................................... 13

乳制品行业盈利能力：竞争格局改善带来盈利能力稳步提升 ....................................................................... 14

乳制品行业现金流及资产状况：现金流有所改善，资产运营保持平稳 ........................................................ 15

调味品行业：至暗时刻已过，环比改善来临 ............................................................................... 17

调味品行业：压力最大时刻或已过去，Q3 环比改善 ................................................................................... 17

调味品行业盈利能力：成本及营销投放增加，盈利短期承压，提价或将提振板块明年的盈利 .................... 18

调味品行业现金流及资产状况：现金流环比改善 ......................................................................................... 19

肉制品行业：猪价下行，行业盈利短期承压 ............................................................................... 22

肉制品行业：猪价下行，行业盈利短期承压 ................................................................................................ 22

肉制品行业盈利能力：猪价回落，冻品销售出库产生亏损以及库存计提减值，拖累短期盈利能力 ............ 23

肉制品行业现金流及资产状况：经营现金流环比改善，企业存货有所回升 ................................................. 23

啤酒行业：旺季不旺，结构升级趋势延续 ................................................................................... 26

啤酒行业：收入、利润增速环比改善 ........................................................................................................... 26

啤酒行业盈利能力：结构升级推动盈利能力持续提升 .................................................................................. 26

啤酒行业现金流及资产状况：现金流环比改善............................................................................................. 27

食品综合行业：收入稳健增长，成本压力下短期盈利能力承压 .................................................. 30

食品综合行业：收入稳健增长，成本压力下短期盈利能力承压 ................................................................... 30

食品综合行业盈利能力：成本压力下，短期盈利能力承压 .......................................................................... 31

食品综合行业现金流及资产状况：现金流改善，存货环比增加 ................................................................... 32

休闲零食行业：短期有所波动，长期效率制胜 ........................................................................... 34

休闲零食行业：短期有所波动，长期效率制胜............................................................................................. 34

休闲零食行业盈利能力：毛销差保持相对稳定............................................................................................. 35

休闲零食行业现金流及资产状况：现金流好转，资产负债率平稳 ............................................................... 36