2020 年的疫情冲击导致钢铁行业被动累积了大量库存，但由此引发的一系列财政与货币刺激性政策最终推升钢铁需求迎来强劲增长。由于过去两年细分产品产能投放力度迥异，2020 年板材盈利改善幅度要远优于长材。

1、 2020：绝境之中迎生机 ......................................................................................................................................... 4

1.1、 疫情冲击导致行业被动累库 ................................................................................................................................ 4

1.2、 多点开花，需求持续超预期 ........................................................................................................................... 4

1.3、 供给延续宽松格局 ................................................................................................................................ 5

1.4、 割裂下的分品种盈利修复 ........................................................................................................................... 6

2、 后疫情时期的需求博弈 ........................................................................................................................................ 7

2.1、 地产周期有待观察 ........................................................................................................................................ 7

2.2、 基建投资托底意愿回落 .................................................................................................................................. 9

2.3、 出口迎来复苏机遇期 ....................................................................................................................................... 10

2.4、 需求总结：钢铁需求韧性较强 ............................................................................................................ 12

3、 产能扩张尚未完结 .............................................................................................................................................. 12

3.1、 产能置换集中投放期 ................................................................................................................................. 12

4、 供需对接：盈利中枢仍有下移风险 ....................................................................................................... 14

5、 关注细分板块投资机会 ........................................................................................................................ 14

5.1、 碳酸锂步入新一轮景气上行周期 ........................................................................................... 14

5.2、 高温合金需求有望高速增长 ...................................................................................................... 16

5.3、 铝材加工行业迎来改善曙光 ........................................................................................................... 19

5.4、 铜合金板材料高端化加速发展 ......................................................................................... 21

6、 投资策略 ...................................................................................... 25

6.1、 钢铁强周期个股寻找阶段性的修复机会 ........................................................................................... 25

6.2、 聚焦成长类周期股投资机会 .............................................................................................. 25

7、 风险提示 ......................................................................................................................................... 26