白酒板块：名酒稳健增长定力足，疫情冲击适度降低预期。1）高端白酒：预计Q1 仍可实现两位数增长，疫情冲击最小。茅台1-5 月打款已完成，经销商陆续到货，前期加大自营和电商投放，走进系列产品增量打款，一季度开门红保障性强；五粮液节前回款良好，3 月下调部分经销商回款指标，普五升级带来提价效应，Q1 稳健增长；老窖节前回款良好，2-3 月国窖1573 配额发货计划取消，预计高端酒茅五泸Q1 收入增速维持两位数增长。2）次高端白酒：Q1 压力已有所显现，力保正增长。我们判断次高端和区域地产酒压力从Q1 就开始显现，主要系节后发货和回款影响较大，渠道库存消化和终端动销冲击比较明显。预计Q1 收入增长压力较大，部分酒企会力保正增长，增速区间预计在0%-10%之间。3）区域龙头&大众白酒：节前回款良性，节后库存压力渐起，光瓶酒需求刚性。古井节前回款比例完成良好，古20 等次高端产品在前期运作之下渠道打款意愿高涨，但去年Q1 高基数下，预计力保增长。今世缘节前基本完成Q1 回款及发货，业绩预期小幅下调。顺鑫光瓶酒终端需求偏刚性，自饮消费场景有所受益，销售维持良性增长。因此，当前白酒板块继续关注各家酒企减压保障渠道健康动作、疫情逐步控制之后终端需求恢复力度，强调名酒龙头持续保证市场良性健康经营才是关键，Q2 市场对短期业绩预期反应充分之后，有望迎来需求恢复及业绩预期改善拐点。

一、白酒板块：疫情影响适度降低预期，Q2 将是关键预期改善拐点 ....... 4

二、大众品板块：居家必选消费持续受关注，紧盯业绩兑现能力 ............. 5

三、投资策略 ............................. 7

四、风险提示 ............................. 8