为什么选择春秋与华夏？不断前行的成长性民营航空。1）历史数据看，春秋与华夏呈现了更明显的成长性与稳定性。a）成长性角度看：华夏航空近5 年收入复合增速33%，利润增速32%，旅客增速42%；春秋航空近5 年收入复合增速15%，利润增速16%，旅客增速14%；三大航合计收入、利润复合增速均为6%，行业旅客人数增速为11%。b）稳定性看：华夏航空单机利润稳定在1000 万左右，春秋航空基本在1800 万左右，三大航波动则较大。2）疫情下的数据表明了民营航空更快的恢复能力。Q3 民营航空均实现盈利，三大航扣除汇兑仍亏损，华夏航空更是连续两个季度盈利。

前言：为什么选择春秋与华夏？不断前行的成长性民营航空 .................................................................... 7

（一）历史数据看，春秋与华夏呈现了更明显的成长性与稳定性 ................................................................ 7

（二）疫情下的经营、财务数据表明了民营航空更快的恢复能力 ................................................................ 8

一、不同的顶层设计 .............................................................................................................................................. 10

（一）春秋Vs 华夏：不同细分市场的参与者 ................................................................................................... 10

1、市场竞争环境不同： ............................................................................................................................................. 10

2、航线网络不同： ..................................................................................................................................................... 10

（二）顶层设计的不同，推动春秋与华夏不同的经营模式选择 ................................................................. 14

二、相同的“极致主义”之春秋航空：极致的低成本基因+危机意识铸就经营灵活性 ............ 14

（一）追求极致的低成本基因 ....................................................................................................................................... 14

1、“流量-成本-价格循环”使得公司选择“两单”、“两高”和“两低”的经营模式 ............... 14

2、春秋将低成本基因演绎到“极致” .......................................................................................................... 16

（二）时刻保持的危机意识：现金储备的未雨绸缪 .......................................................................... 19

三、相同的“极致主义”之华夏航空：极致的模式创新 .................................................................... 21

（一）1.0“线”时代：运力采购模式下不断开拓新航线........................................................................................ 21

（二）2.0 时代，从线到网，航空综合出行方案服务商雏形初现 ................................................................... 23

1、由线到网，可以有效提升支线机型利用率，深耕区域提升竞争力 ................................................................. 23

2、新疆模式：环串飞成网，打造最适合我国西部地区的支线航空模式 ............................................................. 24

3、兴义模式：“云上公交”+干支通程，小城市通达核心区域最具性价比解决方案................................... 29

4、衢州模式：航空网赋能城市，华东地区的新模式探索 ..................................................................................... 32

四、不同的市场机遇，持续的成长路径 ........................................................................................ 33

（一）我国市场需求分布：二八分化下注定下沉市场具备更强需求潜力 .......................................... 33

（二）春秋航空新机遇：国内一线机场扩建+亚洲市场海外航司运力退出 ................................... 35

（二）华夏航空机遇：国内支线机场大建设+国产民机机遇期 ........................................................ 37

五、投资建议及风险提示 ............................................................................................................. 39