经济自二季度底部持续恢复，如期走出了V 型反弹。从支出法的角度来看，二季 度制造业投资、基建投资是经济的主要拉动，单季度增速均超过10%；社零温 和复苏，出口增速小幅回落，房地产投资则构成拖累。 向前看，预计四季度经济将推进复苏进程。虽然出口增速在全球总需求回落的冲 击下将逐步走低，但制造业投资和基建投资有望持续发力，房地产投资将在低基 数和政策呵护下逐步止跌回稳。相比于疫情之前，消费依然存在一定缺口，在度 过疫情高发的冬季之后，有望成为后续政策牵引和经济恢复的发力空间。

一、三季度GDP 增速3.9%，略高于预期 ............................................................................... 3

二、经济推进修复，消费缺口有待补足 ................................................................................... 3

三、基建：维持高位，支撑固投增速反弹 ............................................................................... 4

四、制造业：企业扩产意愿持续好转 ...................................................................................... 5

五、房地产：销售跌幅收窄，仍需政策呵护 ............................................................................ 6

六、社零：温和复苏，环比改善强于季节性 ............................................................................ 7

七、进出口：双双低于市场预期 ............................................................................................. 8

7.1 出口增速回落，对美出口大幅下滑 ........................................................................................................... 8

7.2 进口同比增速低于预期，维持低位 ......................................................................................................... 10

八、风险提示 ........................................................................................................................ 11