我们推荐华能国际：火电龙头，承诺分红比例不低于70%，预计公司2020-2022 的归母净利润分别59.4、69.0、71.8 亿元，同比增长252%、16%、4%，2021 年PB 恢复至板块历史均值为1.5 倍，目标价为7.62 元；华电国际：预计公司2020-2022 年归母净利润46.7、52.6、48.4 亿元，同比增长37.1%、12.6%、-7.9%，公司2021 年PB 估值较龙头华能国际略低为1.2 倍，给予目标价5.96 元；长源电力：湖北火电上市公司，受益浩吉铁路，公司拟购买湖北电力100%股权，预计公司2020-2022 年实现归母净利润5.4 亿元、7.7 亿元、7.9 亿元，同比增长-5.5%、42.5%、2.6%，预计公司2021 年PB 恢复至板块历史均值为1.5 倍，给予目标价6.05 元

一、估值方法和影响因素  5

二、压制因素料将解除，配置窗口已来临 ...... 7

（一）电网勇担当，上网电价稳了 .......... 7

（二）煤价超预期降了 ............. 9

（三）煤电资源整合开始了 ..... 9

（四）敏感性测算 .. 10

（五）估值空间 ...... 10

三、投资建议 . 12

四、风险提示 . 13