截止三季度末国防军工板块走势强于大盘，板块涨跌幅位于市场前 列，在 28 个申万一级行业中，国防军工板块涨跌幅排名第 5，位于 市场前列；2020H1 军工行业发展稳健，板块营业收入和归母净利润 均实现增长，在上半年疫情冲击下军工行业整体表现出较强的韧性； 二季度末基金重仓持股和军工重仓比例均达为近 5 年低点；申万国防 军工板块估值位于 80%的历史百分位水平，航天装备、航空装备、地 面兵装、船舶制造板块估值分别位于 89%、64%、37%和 77%的历史 百分位水平，板块进入估值修复通道。

1. 军工板块总体回顾4

1.1. 军工板块涨跌幅位于市场中游，细分行业表现分化明显.... 4

1.2. 2020H1 板块业绩稳健增长，疫情凸显行业发展韧性. 5

1.3. 二季度末基金重仓比例处于低位，持仓集中于航空装备板块.... 6

1.4. 板块估值进入修复通道....... 8

2. 行业研判一：强军目标和国际局势催生军工发展大机遇..10

2.1. “需求井喷倒逼企业扩张”现象已现，行业景气度持续提升.. 10

2.2. 军用飞机需求加速释放，民用飞机制造市场空间广阔..... 11

2.2.1. 军用飞机需求加速释放，带动航空制造行业景气度大幅提升11

2.2.2. 民用飞机方面国际转包和国内分包市场前景广阔......12

2.2.3. 航空发动机国产化获得重大突破，发展潜力巨大......14

3. 行业研判二：军工“硬科技”属性有望凸显，军民两用技术大有可为...15

3.1. 信息化领域：“军工电子”有望成为军民两用技术发展的典范 15

3.2. 航空新材料：有望成长于“军”，强大于“民”...... 16

3.3. 新兴产业：卫星互联网进入建设快车道... 18

4. 投资建议.....20

4.1. 长期军工基本面大幅改善，回调即是布局“军工白马”时机.. 20

4.2. 积极配臵业绩率先兑现、攻防兼备的优质上游配套标的.. 20

4.3. 重点标的推荐.... 21

4.3.1. 中航沈飞：业绩增长稳健，盈利能力提升可期 ..21

4.3.2. 航发动力：聚焦航空发动机主业，铸军民两用国之重器.22

4.3.3. 中直股份：国内直升机研制龙头，新机型批产有望带动业绩释放.......22

4.3.4. 中航光电：工业互连技术龙头，军民融合发展撬动成长空间23

4.3.5. 航天发展：业绩持续高增长，内生和外延发展潜力巨大.24

4.3.6. 利君股份：受益军机加速放量，部组件装配助力再上新台阶24

4.3.7. 西菱动力：积极布局航空航天制造，打造“汽车+军工”两翼发展格局...24

4.3.8. 华伍股份：制动器高速增长，军工业务受益航空装备加速放量 ...25

4.3.9. 振华科技：军用电子元器件龙头，转型升级释放新的成长动能 ...26

4.3.10. 宏达电子：业绩稳步增长，看好公司长期发展 ..26

4.3.11. 景嘉微：军用图形显控龙头，有望受益 GPU 国产化替代......27

4.3.12. 光威复材：军民市场先发优势显著，碳纤维龙头畅享行业红利 ...27

4.3.13. 菲利华：高端石英材料供应商，三大下游市场景气共振.28