2019 年我国涂料销量为 2416.08 万吨，同比增长 38.31%，十年间年复合增 长率达到 10.89%。尽管涂料销售量在 2017-2018 年出现下滑，但在过去的 十年里整体呈稳定增长趋势。

一、涂料行业概览 .... 4

（一）涂料产业链：下游主要是房地产和工业 ........... 4

（二）涂料的生产主要包括物理分散和混合过程........ 5

二、涂料行业增长较快且格局分散........ 6

（一）涂料行业持续高增长 ........... 6

（二）涂料行业市场规模超 4000 亿............ 6

（三）我国涂料行业竞争格局分散，企业市占率普遍偏低........ 7

（四）外企仍占我国涂料市场领先地位，但国内外企业差距在缩小........ 8

三、涂料行业毛利率分化显著且受原材料成影响较大........ 9

（一）涂料行业毛利率分化显著 .... 9

（二）涂料行业毛利率受原材料影响较大 .... 9

油价对涂料成本影响较大........... 10

钛白粉是另一个影响成本的重要因素........ 10

四、渠道能力是国产涂料企业发展的关键 .. 12

（一）涂料企业普遍采取“直销+经销”的模式............ 12

（二）销售费用在收入中占比普遍较高...... 13

五、投资建议及重点公司简析............. 14

（一）三棵树：工程端处于发力期的建筑涂料龙头 .. 14

（二）亚士创能：功能型建筑涂料龙头...... 15

风险提示 .. 16