行业复盘:监管与市场共同驱动证券业四轮并购重组浪潮。11995-2002 年:适应混业向分业经营转变，多家券商增资扩股，吸收银行、信托、保 险营业部;22004-2006 年:适应证券业三年综合治理，多家高风险问题 券商被托管和收购;32008-2010 年:主要为解决“一参一控”要求下同 业竞争问题，同一股东控制的多家券商进行整合或股权转让;42012-2020 年:为发展业务、提升市场竞争力，区域、业务互补的券商间整合重组。

一、 行业复盘:监管与市场共同驱动证券业四轮并购重组浪潮

二、 案例复盘:业务与区域互补、整合能力强的券商并购效果较好

三、 行业展望:新一轮并购浪潮将起，供给侧格局优化加快

四、 投资建议:建议关注整合能力强、业务优势突出的头部券商

五、 风险提示