政策叠加财政支持，环保行业有望复苏。2020年，我国提出了实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和的“双碳”目标， 并印发了“十四五”规划和2035年远景目标。2020年以来，受到新冠疫情的影响，我国积极开展疫情防控措施，医疗 卫生支出占比增加，节能环保支出则有所下降。目前, 我们认为，短期内，节能环保支出恢复的斜率仍将弱于宏观经济 修复的斜率；但伴随后续经济企稳回暖，节能环保支出仍有望回归历史增速。

1.环保板块：政策叠加财政支持，行业有望复苏...................................................................................................4

1.1.政策驱动+财政支持................................................................................................................................5

1.2.环保板块的整体表现...............................................................................................................................7

1.3.行业发展趋势分析..................................................................................................................................9

2.垃圾焚烧：产能增长空间受限、国补缓慢退坡,提升存量项目运营效率成为关键....................................................10

2.1.行业：焚烧处理规模增长迅速，现有焚烧处理产能已超过十四五规划目标.....................................................11

2.2.政策：国补缓慢退坡，垃圾收费制度完善+ CCER回补收入.......................................................................13

2.3.微观：19-21年垃圾焚烧项目集中投产放量，头部企业持续领跑.................................................................15

3.环保公用可转债，整体融资规模与数量居于前列..............................................................................................17

3.1.环保板块发行数量多，发行规模相较于公用板块小....................................................................................18

3.2.环保板块可转债....................................................................................................................................20

3.3.公用事业可转债....................................................................................................................................21

4.转债标的建议关注.......................................................................................................................................22

4.1.转债标的建议关注：龙净转债.................................................................................................................23

4.2.转债标的建议关注：迪龙转债.................................................................................................................25

4.3.转债标的建议关注：川投转债.................................................................................................................27

4.4.转债标的建议关注：嘉泽转债.................................................................................................................29

4.5.转债标的建议关注表一览.......................................................................................................................31

5.风险提示...................................................................................................................................................32