2020Q1 主要小家电公司九阳、新宝、小熊股价分别实现11.88%、12.67%和20.89%的涨幅，相比家电行业和白电、厨电等主要个股具有较高的相对收益。家电行业Q1 品类间需求分化，线下零售额下滑的同时线上受益品类增速较快。疫情期间加速了小家电产品的品类教育，小家电因线上呈现高增长态势而被市场赋予较好的成长性。此前市场担忧国内疫情得到可控后，消费者外出时间增加，会对小家电需求产生压制。我们认为，若没有疫情影响，国内小家电依旧呈现稳步增长的态势，而经历疫情后消费者居家的下厨与清洁等习惯得到培育，原有需求不会得到压制，而产品的持续创新与需求挖掘是后续小家电规模能继续上量的主要因素，因此内需增长有望延续。

1. 疫情期间小家电韧性出众，二季度延续较好表现 ................................................................................................ 4

2. 内销：疫情催化加快品类渗透，新零售变革延续渠道优势 ................................................................................. 6

3. 外销：海外小家电需求稳定，国内生产基地地位不改......................................................................................... 10

3.1. 外销以欧美订单为主，出口担忧从供给转向需求端......................................................................................... 10

3.2. 海外小家电需求具有长期韧性，国内供应链优势较强.......................................................................................... 12

4. 投资建议 ............................................................................................................................................................................... 14

5. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 14