宏观经济压力下航空装备盈利能力保持平稳增长，航空市场未来可期： 国防军工是关乎国家安定的重点行业，一直以来都是国家优先发展、重 点发展的行业。随着科技进步，航空装备成为世界各国重点竞争的行业， 航空装备的先进程度往往可以显示国家科技发展的程度，因此，各国竞 相发展航空科技，在各领域世界先进科技都取得了重点突破，航空装备 的发展也日新月异。航空装备行业在经历了2020 年和2021 年两次的大 幅波动后，市场逐渐步入后疫情时代。2022 年作为过渡的一年，航空装 备在2022 年表现逐渐趋于平稳，前三季度整体略有下跌，呈波动后平 稳、下跌后增长的趋势。航空装备行业2022 年前三季度净资产收益率 为5.73%，同比下跌0.25pct；前三季度归母净利润同比增长12.11%。 整体来看，航空装备行业盈利能力2022 年前三季度保持平稳增长趋势， 但增速较2021 年有所下降。根据波音发布2022 年《中国民用航空市场 展望》预测，中国的民用飞机机队规模在未来20 年中将增长一倍以上。 中国在未来20 年将需要价值1.5 万亿美元的8485 架新飞机来服务乘客 出行和贸易发展，该需求占到了同期全球飞机交付量的五分之一以上， 三分之二以上新飞机用于满足增长需求，中国的航空公司正寻求用更加 高效的机型。

1. 行业增长具备较高的稳定性 ............................................................................................... 7

2. 直升机—四代机型更迭成军民通用代表 ........................................................................... 9

3. 市场由欧美主导，国产直升机前景可期 ......................................................................... 10

3.1 市场概况 .................................................................................................................... 10

3.2 直升机细分市场概况 ................................................................................................ 11

3.3 我国直升机发展现状 ................................................................................................ 14

3.4 直升机行业特点及竞争格局 .................................................................................... 15

4. 直升机产业链 ..................................................................................................................... 17

4.1 原材料 ........................................................................................................................ 18

金属材料 ........................................................................................................................ 18

非金属材料 .................................................................................................................... 18

复合材料 ........................................................................................................................ 19

原材料相关公司营收情况 ............................................................................................ 19

4.2 零部件 ........................................................................................................................ 19

4.3 机载系统 .................................................................................................................... 21

4.4 整机制造 .................................................................................................................... 23

4.5 航空维修、航空租赁 ................................................................................................ 23

4.6 通用机场 .................................................................................................................... 24

5. 直升机行业未来增长逻辑 ................................................................................................. 25

6. 投资建议 ............................................................................................................................. 27

6.1 重点相关标的 ............................................................................................................ 28

中直股份：国内直升机制造业的主力军 .................................................................... 28

光威复材：国内碳纤维行业领军企业，深耕复合材料领域 .................................... 28

中航重机：航空锻件技术优势凸显，居行业领先水平 ............................................ 29

航发动力：航空发动机领军企业，增长确定性高 .................................................... 29

中航电子：国内航空系统主要供应商，发展前景广阔 ............................................ 30

海特高新：下游业务覆盖广泛，行业景气推动公司发展，未来发展潜力大 ........ 30

6.2 风险提示 .................................................................................................................... 31