所谓“兵马未动、粮草先行”，金融数据能够刻画经济的整体状态，也是央行 非常关注的指标，对于经济运行存在领先性。同时，其对资本市场的表现有 一定的指示作用。本文系统地阐述了金融数据的一些研究要点与技巧。

一、社融的起源与意义 ....................................................................................................................... 4

二、社融的分析方法 ........................................................................................................................... 6

2.1 表内业务 .............................................................................................................................. 7

2.2 表外业务 ............................................................................................................................ 12

2.3 直接融资 ............................................................................................................................ 12

2.4 其他 .................................................................................................................................... 13

三、存款数据的分析方法 ................................................................................................................. 14

3.1 存款波动的影响因素......................................................................................................... 14

3.1 基础货币、货币乘数和M2 之间的关系 ......................................................................... 15

四、存款数据和社融的进一步挖掘 ................................................................................................. 16

4.1 如何理解 M2 和社融增速剪刀差 ................................................................................... 16

4.2 如何理解M1 和M2 增速剪刀差 ...................................................................................... 18

五、案例分析 .................................................................................................................................... 19

5.1 9 月金融数据分析 .............................................................................................................. 19

5.2 投资启示 ............................................................................................................................ 22

附录1：图表 ..................................................................................................................................... 24

附录2：信达宏观方法论系列报告 .................................................................................................. 26

风险因素 ............................................................................................................................................ 26