看好被动元器件国产替代机遇和薄膜电容器未来几年新能源驱动的成长逻辑在终端厂商对供应链自主可控诉求大幅提升背景下，我们看好MLCC、铝电解电容、电感、电阻领域的国产替代机遇，重点推荐风华高科，其他受益标的包括三环集团、顺络电子、艾华集团、江海股份。此外，新能源汽车和光伏风电对薄膜电容器市场的拉动明显，我们认可薄膜电容器行业未来几年新能源驱动的成长逻辑，重点推荐法拉电子。

1、 产业转移处于初级阶段，被动元件行业国产替代潜力大................................................ 4

2、 国产替代加速，国内MLCC 龙头迎来发展历史机遇..... 5

2.1、 MLCC 领域国产替代潜力巨大............................... 5

2.2、 进口替代加速，国内龙头迎来发展良机............... 7

3、 新能源开辟薄膜电容器新市场.......................................... 9

3.1、 全球21.3 亿美金市场规模，法拉电子跻身全球第一阵营.................................... 9

3.2、 新能源汽车是薄膜电容器市场未来最大增量来源 9

3.3、 平价上网在即，需求有望持续向好..................... 12

3.4、 5G 基站、数据中心、充电桩是工业市场主要成长来源..................................... 13

4、 投资建议............................................................................ 14

5、 风险提示........................... 14