2022 年以来，煤炭市场供需紧张格局已得到改善。煤炭行业持续通过产能核增的方式 来进行煤炭的增产保供，前三季度全国累计生产33.16 亿吨原煤，同比增长11.2%；煤炭累 计销售32.2 亿吨，同比增长13.1%。而在国际煤价高位运行、进口煤性价比不高等因素影 响下，国内下游用户采购进口煤积极性不高，煤炭进口量同比明显减少，累计进口煤及褐 煤2.01 亿吨，同比减少12.7%。进口煤大幅下滑，自贸煤供应保持较高水平。全社会库存 量较上年同期的低位运行有所提升，较好的保证了下游用户的用煤需求。

Ⅰ 最新概览 ..................................................... 1

Ⅱ 市场供求分析及预测 ........................................... 2

一、2022 年市场供求特征及全年预测 ............................ 2

（一）产量：煤炭增产增供政策持续发力，主要产煤省区全力挖潜扩能

增供 ..................................................... 2

（二）运输：铁路煤炭运输提速，累计发送煤炭20.1 亿吨 ................ 3

（三）需求：经济增长承压，基本面对煤炭需求的支撑较弱 ............... 4

（四）库存：全社会库存有所提升，供需偏紧格局得到缓解 ............... 6

（五）价格：国内煤炭价格中枢上移，动力煤涨幅更高 ................... 6

二、2023 年趋势展望 .......................................... 8

（一）产量依然有提升空间，但高产量可持续性存在困难 ................. 8

（二）地产成为煤炭需求关键变量，来水不利将支撑火电耗煤 ............ 10

（三）进一步增加煤炭运输能力，煤炭运量有望保持增长 ................ 12

（四）煤炭供需矛盾有所改善，2023 年价格中枢将在900 元/吨左右 ...... 12

Ⅲ 进出口分析及预测 ............................................ 13

一、2022 年进出口特征及全年预测 ............................. 13

（一）国际：全球煤炭市场供需偏紧，国际煤价高位震荡 ................ 13

（二）进口：进口煤出现萎缩，从俄蒙两国进口煤炭数量增加 ............ 14

（三）出口：煤炭出口量有所回升，前三季度同比增长62.5% ............ 15

二、2023 年趋势展望 ......................................... 16

（一）全球能源市场波动加剧，美欧重新拥抱煤炭对价格形成支撑 ........ 16

（二）价格倒挂或将持续，关注自印尼、俄罗斯和蒙古进口情况 .......... 17

（三）能源安全保障意识增强，煤炭出口量维持低位 .................... 18

Ⅳ 投融资分析及预测 ............................................ 19

一、2022 年投融资特征及全年预测 ............................. 19

（一）煤企资本投入增加，前三季度累计增长28.4% .................... 19

（二）优先支持煤炭安全生产和储备的项目贷款，提高煤炭储备能力和

水平 .................................................... 20

二、2023 年趋势展望 ......................................... 21

（一）煤企利润回暖增加固定资产投资，2023 年投资增速约10.2%左右 .... 21

（二）资金将从保供向清洁转变，绿色智能开采、煤炭清洁高效加工等成

为重点领域 ................................................. 21

Ⅴ 经营绩效分析及预测 .......................................... 22

一、2022 年经营绩效特征及全年预测 ........................... 22

（一）营收明显改善，净利润升至高位 ............................... 22

（二）行业亏损情况持续改善，亏损深度缩小至3.8% ................... 23

（三）煤企主动修复资产负债表，偿债能力持续提升 .................... 24

二、2023 年趋势展望 ......................................... 24

（一）行业短期内仍处景气周期，利润水平有望维持高位 ................ 24

（二）行业整合空间依然较大，低成本龙头公司有望长期胜出 ............ 25

Ⅵ 政策趋势预测 ................................................ 27

一、2022 年煤炭行业政策出台情况 ............................. 27

（一）煤炭担任国家能源安全重要作用，2022 年行业政策环境良好 ....... 27

（二）长协监管政策不断，电力用煤供应和价格的稳定性增强 ............ 28

（三）加大市场监管力度，引导煤价在合理区间运行 .................... 30

二、2023 年煤炭行业政策趋势 ................................. 31

（一）安全生产形势受到高度重视，法规标准体系将更加完备 ............ 31

（二）继续抓好电煤保供稳价，大力推进煤炭清洁高效利用 .............. 32

（三）煤矿智能化建设提速，全面推进各项标准和规范制订 .............. 32

Ⅶ 投资建议 .................................................... 35

一、长期关注具有核心资产的煤企，竞争优势持续凸显 ............ 35

二、山西煤企改革不断推进，基本面整体改善 .................... 35

三、煤化工用煤需求具备增长潜力，可关注宝丰能源和淮北矿业 .... 36

Ⅷ 关键指标 .................................................... 38