当前建议关注疫苗、饲料后周期、种业、生猪养殖。养殖后周期行情逐步显现，可关注中牧股份、海大集团。种业建议关注龙头企业隆平高科。本轮猪周期产能大量出清，行业重构，进入头部养殖企业快速成长的阶段，重点推荐出栏高增长、叠加成本优势的天康生物。

一、物价指标增长稳健，农林牧渔业景气度高位 ............................................................................................................... 3

（一）猪肉价格环比上涨，CPI 同比小幅上行 ..................................................................................................................... 3

（二）猪周期带动畜禽养殖产业链景气度提升 .................................................................................................................... 4

二、农林牧渔业处于成长与成熟交互期，精细化管理提升成长空间 ......................................................................... 5

（一）后周期行情进行中，疫苗行业开启上行模式 ............................................................................................................ 6

1. 政府疫苗招采目录及价格调整，对疫苗企业业绩影响较大 ....................................................................................... 6

2. 疫苗市场化销售为行业发展核心，批文下发影响竞争格局 ....................................................................................... 7

3. 市场苗扩容的双线逻辑，带动疫苗企业触底反弹 ....................................................................................................... 8

（二）2020 生猪板块迎业绩爆发，长期增长逻辑为集中度提升 .................................................................................... 9

1. 猪价高位震荡，养殖利润依旧显著 ............................................................................................................................... 9

2. 十年生猪规模化程度提高33pct，规模化持续提升是趋势 ....................................................................................... 10

3. “大行业、小企业”特征显著，集中度提升创巨大成长红利 ............................................................................... 10

（三）转基因玉米种子推进中，种业或迎转机 .................................................................................................................. 11

1. 玉米产需缺口扩大，行业拐点将至 ............................................................................................................................. 11

2. 玉米种子市场规模较大，存上升空间 ......................................................................................................................... 13

2. 转基因玉米或于1-2 年内上市，市场空间增厚 .......................................................................................................... 15

三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................... 17

（一）现存问题 ...................................................................................................................................................................... 17

1. 生猪养殖行业中小散户占比高，养殖过程不规范 ..................................................................................................... 17

2. 农业生产成本高企，生产效率有较大提升空间 ......................................................................................................... 17

3. 农产品结构失衡问题，造成部分作物过剩或短缺 ..................................................................................................... 17

（二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 17

1. 养殖行业门槛逐步提升，大型养殖集团优势扩大 ..................................................................................................... 17

2. 实施农业关键核心技术攻关行动，推动转基因育种产业化 ..................................................................................... 18

3. 调整优化农业结构，去库存与振兴计划相继实施 ..................................................................................................... 18

四、农林牧渔在资本市场中的发展情况 ............................................................................................................................ 18

（一）农林牧渔市值占比略升，畜禽养殖估值提升 .......................................................................................................... 18

（二）年初至今板块表现强于沪深300，动物保健板块表现优异 .............................................................................. 18

五、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 20

六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 20