财富管理新浪潮已至。在经济高速增长推动下，我国社会财富20 年 翻15 倍，成为全球第二大财富管理市场。当下时点，资金端的扩容以 及产品端重心的转移，双向推动了本轮财富管理发展浪潮的来临。

1. 我国财富管理行业迎来崭新的发展机遇 .............................................................................. 5

1.1. 我国是全球财富管理第二大市场 ................................................................................ 5

1.2. 产业链：逐步成型，走向成熟 ................................................................................... 6

1.3. 资金端：居民配臵调整大势所趋，资本市场改革引入机构长期资金 ........................... 7

1.3.1. 居民：房产投资属性式微，资管新规打破银行理财刚兑，资产配臵调整正当时 . 7

1.3.2. 机构：资本市场改革深化，政策引导引入中长期资金入市 ...............................11

1.4. 产品端：竞品吸引力减弱，A 股市场走高，权益类迎来高速发展 ............................. 14

1.4.1. 竞品：非标资产受限，信托、理财产品等的收益率下滑明显 ........................... 14

1.4.2. 权益：全球流动性宽松助推A 股走高，赚钱效应下规模快速扩张 ................... 16

2. 他山之石，看美国财富管理行业发展历程......................................................................... 20

2.1. 复盘：美国财富管理行业的崛起源自供给与需求的双向推动.................................... 20

2.1.1. 资金端：理财意识觉醒推动居民储蓄搬家，养老金制度改革催生配臵需求 ...... 20

2.1.1. 产品端：金融创新焕发生机，共同基金蓬勃发展 ............................................ 23

2.2. 结论：我国财富管理行业正处于高速发展的黄金阶段 .............................................. 27

3. 权益财富管理大时代，券商最为受益................................................................................ 30

3.1. 资金端的获取：互联网系强于流量，银行以线下为长，券商系抢跑投顾 .................. 30

3.2. 产品端的供给：券商系公募基金发展更优 ................................................................ 36

3.3. 财富管理业务成为券商业绩重要贡献来源 ................................................................ 39

4. 投资建议.......................................................................................................................... 40

5. 风险提示.......................................................................................................................... 41