11 月数据显示，高端白酒批价节后小幅回落，目前维持高位震荡，生鲜乳及其他上游成本价格延续上涨趋势。其中，飞天茅台一批价格节前一度上涨至2875 元后有所回落，回落幅度大概100 元左右，目前大约2840 元一线。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截至10 月红酒累计产量率先转正。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，生鲜乳价继续上涨，农产品价格略上涨，包装材料价格继续温和反弹，目前来看成本环境仍然面临一定压力，大众品存提价预期。

1.高端白酒景气依旧，上游成本持续上行 .................................................................................................................... 4

1.1 白酒 .................................................................................................................................................................... 4

1.2 啤酒&葡萄酒 ..................................................................................................................................................... 5

1.3 乳制品 ................................................................................................................................................................ 7

1.4 肉制品 ................................................................................................................................................................ 7

1.5 成本环境 ............................................................................................................................................................ 8

2.白酒板块涨幅居前，估值溢价继续收敛 .................................................................................................................... 9

2.1 行情回顾 ............................................................................................................................................................ 9

2.2 估值 .................................................................................................................................................................. 10

2.3 北向资金跟踪 .................................................................................................................................................. 10

3.投资建议 ..................................................................................................................................................................... 12

4.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 12