根据我们保守测算，19 年商业地产和场馆中钢结构渗透率接近 58%，学校 和医院的渗透率为 11%，住宅渗透率则低于 1%，我们判断住宅、学校和 医院等领域或成为钢结构建筑下一个发展的主战场。18 年钢结构产量为 6874 万吨，YoY+11.8%，我们测算住宅领域未来五年内有望额外为整体产 量贡献不低于 3pct 的年增长率，而非住宅类建筑钢结构产量年增长率有望 继续保持高于实际 GDP 增速，钢结构产量有望保持 10%以上的增速，继 续推荐有望享受行业红利及自身产量、吨净利双升的制造龙头鸿路钢构， 以及装配式建筑自有体系逐步完善，能够提供全产业链服务的精工钢构。

核心观点 ...........4

钢结构应用范围广泛，住宅、学校和医院有望提供额外增量..6

钢结构和混凝土类建筑具有替代关系，是未来建筑结构的发展趋势 ...........6

住宅领域钢结构渗透率低，未来有望为行业产量贡献增量............9

政策倾斜叠加成本弥合，钢结构住宅进入行业发展的快速上升期.............11

竞争格局有望改善，民企、央企望形成差异化竞争 16

制造和总承包两类商业模式，核心盈利点与竞争力不相同..........16

竞争格局改善，落后产能淘汰，龙头集中度有望提升...18

央企定位于系统内工程提供配套，民企错位竞争更容易双赢......20

历史复盘 .........22

政策叠加商业模式创新催化钢结构前两波行情22

成本、环保和政策变化催化行业需求，业绩提升仍是核心股价助推剂 .....24

风险提示..26