21Q3 家电板块实现营收3291 亿元，同比+2.3%，由于去年同期出口基数较高，且内销 端受上半年疫情积压的需求释放，21Q3 复合19 年同期增速为2.3%，延续了Q2（复 合19 年+8.6%）稳健增长的态势。分子板块看，白电/小家电/厨电/黑电/零部件增速 分别为+2.1%/+8.2%/+11.8%/-5.8%/18.9%。整体来看，白电行业龙头出现分化；小家 电方面，厨房小家电仍承压，增量主要由清洁类、投影和按摩小电带动；厨电方面， 集成灶延续高景气带动板块增长，传统龙头表现不俗。

1. 收入端：稳健增长，龙头领跑 ................................................................................. 5

1.1. 内销：高端消费、成长品类提供强大增长动力 ................................................ 6

1.2. 外销：高基压力叠加运力紧缺干扰，家电出口略显承压 ..................................11

2. 成本端：原材料高企仍显压力，龙头调整结构助力毛利表现 .................................... 13

3. 费用端：控费持续进行，盈利暂有承压 .................................................................. 15

4. 经营质量：现金流有所改善，积极备货存货周转率暂有下降 .................................... 19

5. 投资建议 ............................................................................................................. 20

6. 风险提示 ............................................................................................................. 20