建议重点关注两条主线：1）院线整合：中小影院出清，行业集中度提升，龙头优势稳固，建议关注万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司；2）优质内容龙头：经历下行周期行业龙头份额有望持续提升，推荐光线传媒，关注华谊兄弟、北京文化。

政策端：复工令下影院有序复工 .................................................................................. 5

16 日国家电影局发布有条件复工令 ..................................................................... 5

7 月票房破2 亿，影院复工信号向好，新片贡献过半 .......................................... 5

内容端：“老片复映”、“院转网”解燃眉急，《八佰》将上提振市场热情 ....................... 7

复工后的措施：新片片方观望，“老片复映”弥补内容空缺 .................................... 7

复工前的挣扎：《囧妈》开“院转网”先河，特殊时期特殊应对 ............................... 7

影院端：业绩虽亏损严重，但危中有机 ....................................................................... 8

受影院运营刚性成本影响，上市公司20Q2 续亏 ................................................. 8

院线行业危中有机，龙头抗风险能力强 ............................................................. 10

拐点预判：短期21Q1 有望经营恢复，长期票房取决于上座率 .................................. 10

1、2020 年下半年电影票房测算 .......................................................................... 10

2、上市公司电影院线短期拐点预判 ..................................................................... 12

3、未来几年电影院线恢复节奏预测 ..................................................................... 14

投资建议：电影院线有序恢复，长期看好院线整合和上游内容龙头 .......................... 16

万达电影：院线龙头逆势扩张，行业集中度有望提升 ............................................ 16

横店影视：行业出清之下，公司在下沉市场更有竞争优势 ..................................... 17

光线传媒：抗风险能力强的电影内容龙头，动画电影优势凸显 .............................. 17

风险提示 .................................................................................................................... 18

疫情反复对线下影院持续冲击 ............................................................................ 18

影片内容质量不及预期 ...................................................................................... 18

市场竞争加剧风险 ............................................................................................. 18

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 20

分析师承诺 ................................................................................................................ 20

风险提示 .................................................................................................................... 20

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 20