我国本轮注册制改革起始于2019 年，先后经历科创板增量改革、创业板 存量改革以及新建北交所的探索，改革以来IPO 规模从2018 的103 家升 至2021 年的520 家，目前A股上市公司超过4800 家，总市值在90 万亿 以上。2022 年以来A 股市场制度改革的信号密集，配套措施进一步完善， 中证1000 股指期货推出在即，全面注册制预计年内落地，整体制度设计 进一步接轨海外成熟市场，全面助力经济转型升级。

一、 科创板：增量改革，打响注册制改革第一枪....................................................................................... 5

1.1 一级市场：聚焦“硬科技”，市场化定价 .................................................................................................... 5

1.2 二级市场：高活跃度、高成长、高研发 ................................................................................................... 8

二、 创业板：存量改革，核准制与注册制的良好接洽.............................................................................. 11

2.1 一级市场：定位“三创四新”，发行制度借鉴科创板 ..................................................................................11

2.2 二级市场：交易活跃度持续维持较高位 ................................................................................................. 12

三、 北交所：承上启下，深化多层次资本市场建设 ................................................................................. 14

3.1 一级市场：定位中小企业，直接定价为主.............................................................................................. 14

3.2 二级市场：活跃度待提升，个股分化显著.............................................................................................. 15

四、 展望：最后一跃，全面注册制渐行渐近............................................................................................ 17

4.1 趋势展望：全面注册制落地可期，提升公司质量是下一阶段任务 ............................................................ 17

4.1 投资机遇：关注国企分拆和红筹回归机会，券商板块直接收益................................................................ 19

五、 风险提示 ......................................................................................................................................... 21