上市险企提早积极布局开门红，主销产品对标银行理财类产品收益率优势提升，叠加代理人队伍质态提升和疫情带来的低基数，监管规范对规范化运营的大型险企影响较小，我们预计上市险企2021 年开门红保费增速有望改善。

1、 负债端：寿险保费收入差异缩小，人力清虚，以质备战 ...................... 3

1.1、 新单保费同比增速下滑，各险企差异收窄 .............. 3

1.2、 新业务价值同比增速下降 .......... 4

1.3、 人力清虚，代理人数量下滑，但基盘仍然稳固................ 5

1.4、 财险保费同比增幅扩大，综合成本率有所提升................... 6

2、 权益市场好转，投资收益率明显提升 .......... 8

3、 投资收益提升、税改影响减弱，净利润同比降幅缩窄 ........... 9

4、 投资结论 ........... 11

5、 风险提示 .......... 13