作为新一代高效光伏电池中的佼佼者，异质结HJT 电池具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多重优势，目前正受到产业资本的高度关注。我们在HJT 电池转换效率23.5%、25 年功率衰减8%、4%发增益的假设下，判断HJT 电池非硅成本的临界范围约0.4-0.5 元/W，预计当异质结电池性价比优势逐步显现之后有望实现对主流路线的替代。

HJT 是电池片环节的平台级技术 .......... 5

高转换效率得益于电池材料和结构 .................. 5

技术和工艺的延展性拓展提效空间 .................. 8

多重优势加持，产业化热情逐步上升 ............. 10

高转换效率与强发电能力支撑HJT 组件溢价 ............. 13

转换效率溢价来自于发电功率提升和电站成本摊薄 ............... 13

抗衰减性能可支撑约0.08 元/W 溢价 ............. 15

发电增益对溢价空间亦有贡献  17

小结：HJT 组件当前溢价空间可观 ................ 19

组件溢价构建HJT 电池非硅成本空间  20

高功率有助于摊薄组件封装成本 .................... 20

硅片成本有望受益于薄片化 ... 21

当前组件溢价可允许HJT 非硅成本高出0.18-0.27 元/W ....... 21

投资建议 .................... 24