10 月18 日，国家统计局公布实体经济数据。GDP 单季度增速4.9%，前值7.9%，市场预期5.5%；生产单月增速3.1%，前值5.3%，市场预期3.8%；固投累计增速7.3%，前值8.9%，市场预期7.9%；社零单月增速4.4%，前值2.5%，市场预期3.4%。在疫情、汛情、限产限电多重冲击下，三季度经济复苏边际放缓。但是，经济的结构也正在好转，一方面，消费随着疫情回落，出现反弹；另一方面，制造业投资已经连续两月大幅反弹，除医药、电子设备等高技术链条维持强势，低技术链条（食品、农副产品、纺织）这两个月也表现较强，制造业内部分化有所收敛。

一、核心观点：经济增速放缓，但经济结构改善 ..................................................................... 3
二、GDP：多重因素冲击下，复苏边际放缓 ............................................................................ 3
三、制造业：大幅反弹，内部分化收敛 ................................................................................... 4
四、房地产：回落趋势不改，销售持续转负 ............................................................................ 6
五、基建：小幅回落，维持低位 ............................................................................................. 6
六、消费：如期反弹，可选消费品表现最好 ............................................................................ 7