消费对经济形成支撑，疫情后消费品市场持续好转，下游餐饮消费持续恢复 一季度，最终消费支出对经济增长贡献率为63.4%，拉动GDP 增长11.6个百分点，两年平均拉动GDP 增长2.5PCT，是拉动经济增长的主引擎。一季度，全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，两年平均实际增长1.4%，其中，人均食品烟酒支出两年平均增长9.0%。下游消费方面，4 月份，餐饮收入同比增长46.4%，增速比3 月份回落45.2 个百分点，主要是同期基数变化影响。与疫情前2019 年同期相比，4 月份餐饮收入增长0.8%，而一季度餐饮收入下降2%。总体来看，餐饮消费持续恢复。

一、2021 年消费领域展望：新业态、新视角、新机遇 ........................................................................... 2

（一）双循环下，新消费成为趋势 ........................................................................................................ 2

（二）新消费、新特征 ............................................................................................................................. 3

二、2021 经济稳定恢复、开局良好，消费支出恢复性反弹 ............................................................................... 4

（一）消费增速表现较弱，消费者信心仍强劲 ............................................................................... 4

三、白酒板块：消费主体年轻化，增速放缓、分化集中 ........................................................ 9

（一）白酒行业：进入新一轮发展周期，市场份额向头部集中 ................................................. 9

（二）行业分化增大，品牌差异显现 ............................................................................................. 12

（三）十四五开局，新中产消费崛起 ....................................................................................... 16

四、大众品板块：恢复常态，中高速增长 .................................................................... 21

（一）调味品行业：刚性需求，回归常态 ............................................................................ 21

（二）啤酒：恢复明显，销量稳定 ............................................................................................................. 23

（三）乳品：健康意识增强，增长相对稳定 ........................................................................... 26

（四）食品综合：消费恢复，需求稳步增长 .................................................................... 30

（五）肉制品：刚性需求 .................................................................................................................. 32

五、市场表现回顾 ..................................................................................................................... 36

（一）财务数据表现 .................................................................................................................... 36

（二）市场表现 ..................................................................................................................... 40

六、估值及投资建议 ........................................................................................................... 42

（一）基金重仓情况 ........................................................................................................... 42

（二）5 月食品饮料相对A 股溢价有所回升 ............................................................. 43

（三）国际估值比较：A 股食品饮料PE、PB 均高于美股 ........................................... 43

（三）2021 年投资建议 .............................................................................................................. 44

七、风险提示 ................................................................................................................ 44

附录 ..................................................................................................................................... 45