国内方面，随着上海、北京统筹推进复商复工，叠加近期民航局出台纾困政策，强化民航客运市场正常保底运行，国内航空出行需求底部大概率形成。国际方面，随着全球各国放松防疫管制和入境政策，全球航空出行板块大概率迎来趋势性复苏态势。而我国国际航线恢复进程具有不确定性，取决于防疫策略优化，预计我国有望于2024 年完成航空市场修复。建议积极布局航空出行回归和反转的投资机会。

（一）回归进程：国内疫情多点散发，航空出行需求二次触底 ............ 5
（二）出行潜力：疫情积压出行需求，航空人口规模仍将提升 .......... 10
（三）复苏路径：全球呈现复苏趋势，我国有望2024 年完成修复 .... 12
（四）格局变化：疫情催化行业重组，运力供给预计减少 ................. 16
（五）成本因素：油价汇率负面极致，静待见顶回归改善 ................. 20
（六）估值水平：总体处于合理区间，但呈现分化特征 ..................... 22
（七）投资建议：积极布局航空出行回归与反转机会 ........................ 26
（八）风险提示 ................................................................................. 27