我国商业银行零售业务快速发展主要体现在资产端的快速投放， 2021 年末上市银行个人银行业务资产占总资产的比例约为25%， 较2010 年提升11pct，与公司分部的资产占比差从29pct 降至 13pct。驱动资产快速提升的主要是零售信贷快增，2021 年住户 贷款/总贷款为37%，较2004 年提升21pct。零售贷款结构上呈 现以按揭为主、消费贷和经营贷快速发展的特征：1）住户贷款 以中长期消费贷为主，2005 年占比较高在65%以上，伴随其他零 售业务发展，2015 年降至55%，之后阶段性回升至2019 年的高 点61.5%。2）房地产管控后短期消费类贷款更快扩容，2019 年 之前增速保持20%以上，拉动占比上行趋势明显，由2004 年不足 5%升至2019 年18%高点，尤其在2011-2014 年房地产调控收紧阶 段，CAGR 高达36%，高于个贷16pct。3）近几年普惠小微等经营 贷作为服务实体的政策引导方向，实现了较快增长。

1. 商业银行零售转型的资产端走了多远？.............................................................................................................................................7

1.1. 资产端：个贷占比升至40%，较2010 年提升10+pct ................................................................................................................7

1.2. 零售贷款的结构：按揭为主，消费贷和经营贷快速发展 .........................................................................................................9

2. 零售转型负债端：存款创新进展缓慢，非存款AUM 快增........................................................................................................... 13

2.1. 表内居民存款有流失，定期化趋势增强 ..................................................................................................................................... 13

2.2. 居民资产配置结构的变化驱动非存款AUM 快增 ........................................................................................................................ 15

3. 利润表的转型成效：营收和利润贡献度均超越对公.................................................................................................................... 17

4. 海外银行业的零售进程以及对标比较 .............................................................................................................................................. 21

5. 探索零售转型的下一站：聚焦产品管理和财富管理.................................................................................................................... 30

5.1. 零售银行的资产扩张进入降速周期 .............................................................................................................................................. 30

5.2. 探索零售业务的下一站，聚焦产品管理和财富管理 ............................................................................................................... 35

6. 行业投资建议........................................................................................................................................................................................... 41

7. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 44