预计未来三年行业仍保持双位数增长、三家卤味龙头或将加速扩张，品牌化推动行业集中度提升。三家企业将在各自的组织焕新+激励优化下实现自我突破。

1. 空间与格局：行业仍在扩容，集中度持续提升................................. 6

1.1. 开拓空间：集中度提升、渠道差异化.......................................... 6

1.2. 开拓意愿：赚钱效应明显，加盟意愿积极................................ 10

2. 模式与定位：加盟模式求突破，定位发生转化................................11

2.1. 模式之殇：稳定性vs 延展性......................................................11

2.2. 定位之别：休闲vs 餐桌 ............................................................. 16

3. 组织与激励：组织焕新之活力，激励优化之动力........................... 18

3.1. 绝味：组织调整二次启航，大股东减持基本完毕.................... 19

3.2. 煌上煌：新一轮股权激励在即，企业迎来快速发展阶段........ 21

3.3. 周黑鸭：引入职业管理团队，滚动式激励助力企业转型........ 23

4. 阶段与驱动：发展vs 转型，驱动因子不同................................... 24

4.1. 绝味食品：主业效率驱动，第二曲线赋能................................ 26

4.2. 煌上煌：万店扩张计划，供应链布局加速................................ 33

4.3. 周黑鸭：转型加盟模式，突破管理半径.................................... 37

5. 财务分析：........................................................................................... 40

5.1. 绝味食品：行业标杆、效率驱动................................................ 40

5.2. 煌上煌：治理优化、加速开店.................................................... 43

6. 投资建议............................................................................................... 46

7. 核心风险提示....................................................................................... 47