三季报中，累计视角下全部A 股与剔除金融石油石化后营收/归母净利润增速分 别为8.54%/3.00%与8.44%/2.22%，相较上半年均有所走弱；相较之下，单 季度视角下营收/利润增速则为7.09%/0.75%与7.73%/-1.80%，（Q2 为 6.83%/2.7%与5.59%/-0.64%）。初看之下Q3 单季度营收增速表现似乎相较 Q2 出现边际改善，然而需要提醒投资者的是，2021 年Q3 受限电限产影响， 上市公司业绩普遍走弱，相较Q2 的基数压力明显偏低。从环比视角来看，全 部A 股与剔除金融石油石化后Q3 营收相较Q2 反而下滑-0.97 与0.34%，这 意味着营收单季度同比的改善仅仅是因为基数原因。

1 全部A 股三季报业绩画像 ......................................................................................................................................... 3

1.1 全A 业绩边际走弱，“双创”指数景气度逆势抬升 ........................................................................................................................ 3

1.2 风格视角：周期与成长占优幅度出现收敛 ..................................................................................................................................... 5

2 产业链视角下的利润分配格局 ................................................................................................................................... 7

2.1 传统周期：能源业绩增速出现下滑， 盈利能力却仍在提升 ...................................................................................................... 7

2.2 数字经济：TMT 营收边际改善， 工业互联网业绩受阻 ............................................................................................................. 9

2.3 高端制造：“风光”业绩分化依旧，锂电产业链格局加速重构 .................................................................................................. 12

2.4 餐饮零售：餐饮零售业绩不佳，食饮链表现相对占优 .............................................................................................................. 15

2.5 居家出行：出行链业绩相较Q2 均得到了明显改善 .................................................................................................................. 17

2.6 医药医美：医药板块景气边际改善，医美耗材业绩韧性依旧 ................................................................................................. 19

3 整体业绩兑现度与Q2 接近，结构明显分化 ........................................................................................................... 21

4 花开绝境，危中寻机 .............................................................................................................................................. 23

5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 24

插图目录 .................................................................................................................................................................. 25