美联储连续紧急降息和实施无上限 QE 后，M2 增速攀升到历史高点，美元存贬值压力； 同时，美联储迅速开展美元央行互换，流动性问题缓解，全球对美元的需求减弱，二次 流动性危机爆发可能较小。同时，美元指数与美国 GDP 占全球 GDP 比重高度相关，美 国疫情二次爆发，对经济反弹的乐观预期弱黄金化，美元预计持续维持弱势。

一、黄金：新高观点不变，维持震荡向上...........4

利好一：美元流动性紧张缓解，美元维持弱势........4

利好二：低利率环境持续，配置价值持续提升........5

利好三：通胀预期继续修复，油价企稳回升6

利好四：黄金投资需求支撑金价，央行继续增持....7

利空一：疫情超预期带来的经济衰退和通缩风险....8

利空二：金价持续走高，实物金需求下滑....9

二、白银：供给扰动，工业需求恢复，看好白银补涨.10

三、2020Q3 及后期黄金价格展望：黄金震荡向上，关注白银补涨...12

四、投资建议 ........12

风险提示 ....12

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